九鼎 长城证券首席经济学家汪毅：涨价逻辑有望成为今年资本市场主线之一｜2026华夏双碳能源发展大会
3月25日下午，“2026华夏双碳能源发展大会”在京举办，本次大会是第十六届中国国际清洁能源博览会期间的研讨交流活动。
春回大地，经济复苏的序幕悄然拉开。会上，长城证券（002939）首席经济学家汪毅围绕宏观经济形势、资本市场焦点与“十五五”规划布局，展开了深度解析。从杠杆率重构到PPI回升逻辑，再到产业政策导向，一系列关键信号勾勒出2026年中国经济的运行脉络与投资蓝图。
谈及2026年投资机会，汪毅表示，如果今年国内经济增速依旧温和，那么今年整体行业结构大概率会与去年相似，投资主线仍将以科技为主导。与此同时，2026年PPI回升已是较为确定的趋势，因此周期板块中与涨价相关的方向，也必将成为今年资本市场的重要主线之一。
重点关注PPI
2025年的中国经济，“稳”字当头、成效凸显。这一年，我国顺利实现“十四五”规划圆满收官，GDP首次突破140万亿元大关，初步核算数达140.2万亿元，同比增长5%，在复杂环境中交出了坚实的发展答卷。
宏观杠杆率作为观察经济运行的核心窗口，呈现出新的阶段性特征。2025年二季度，中国宏观杠杆率首次突破300%，这一数值在全球主要经济体中仅次于日本，高于美国和德国。
居民与企业部门加杠杆意愿不足，是政府部门加杠杆的重要原因。数据显示，2025年7月前，政府月度净发债规模均高于2024年同期，以此对冲经济下行压力，但受全年债务总额约束，2025年下半年发债规模显著回落。
与日本发展历程对比来看，中国正经历“政府加杠杆、私人去杠杆”的化债过程。汪毅表示，从人均GDP、GDP平减指数等指标对比，中国当前面临的问题，与日本历史上的经济转型期有相似之处。但不同的是，中国经济规模更大、产业结构更完整，转型韧性更强。
2026年中国经济能否持续高质量发展仍面临挑战。内需维度，居民部门信心依然偏弱，对消费品“以旧换新”等政策依赖度较高，房地产修复动能持续放缓，增长内生动能未见明显起色。外需维度，出口增速可能会有一定的回落。
汪毅认为，2026年核心的看点在于PPI能否回升。煤炭、钢材、铜、碳酸锂、原油、生猪等六类商品，作为关键基础性原材料或燃料，广泛渗透中下游产业链，其价格变动直接传导至全产业链，与PPI走势高度相关。
地缘政治冲突成为PPI回升的重要催化剂。汪毅坦言，美伊冲突爆发前，市场对煤炭价格的判断相对平稳，但冲突引发的原油价格上涨，推动了煤炭价格上行。多数机构预测即使冲突结束，原油价格也难以回落至60美元/桶以下，大概率维持在80—90美元/桶甚至更高水平，这将带动化工等产业链价格回升。
因此，汪毅认为，当前来看，PPI转正时间可能提前，这意味着企业产品价格将逐步回升，营业收入与盈利能力有望得到实质性改善，从而成为2026年资本市场的核心驱动力。
涨价主线确定
“十五五”规划作为未来五年经济发展的行动纲领，其政策导向与细则落地成为未来投资的重要指引。
“十五五”时期是我国在全面建成小康社会之后，迈向2035年基本实现社会主义现代化目标的关键五年。总体来看，”十五五“规划围绕着经济、改革、科技、民生四个核心方向展开。基于不变价GDP的目标，实现2035年比2020年经济总量翻一番，”十五五“期间大约需要期间年均实际增速在4.8%以上。
具体来看，“十五五”规划明确了五大核心任务：建设现代化产业体系、科技创新与高水平自立自强、扩大内需与强大国内市场、区域协调发展与乡村振兴、民生绿色安全。
“我们从规划中筛选出三大产业，其一为AI产业链，从产业逻辑来看，这一方向无疑是未来数年的核心主线。其二是高端制造，其三为商业航天。”汪毅表示。
对于2026年资本市场展望，汪毅认为，在经济增速温和、市场信心未明显提振的情景下，行业结构将延续2025年特征，科技仍为主导投资逻辑，叠加PPI回升确定性，周期板块中涨价相关方向将成为重要主线，形成“周期+科技”的双轮驱动格局。
汪毅进一步指出，若经济出现明显回升，消费端价格上涨、房地产触底企稳等信号显现，资本市场焦点可能向消费、房地产等板块蔓延。
无论哪种情景，周期品价格上涨与PPI回升都是确定性趋势。从2025年三季报来看，核心亮点集中在“涨价”主线：玻璃、水泥、防水、玻纤等品类纷纷提价；锂电材料受政策刺激推动价格攀升，企业盈利显著改善；贵金属价格大幅飙升，能源金属需求稳步好转；氟化工、磷肥、磷化工、复合肥等细分赛道业绩亮眼。
汪毅表示，当前，资本市场正经历一轮清晰的涨价传导行情：从有色金属、工业金属，到原油、化工品再到农产品，价格上涨的脉络已然显现。待这一轮涨价周期逐步平息后，市场或将重新审视消费与科技两大赛道，进而做出新的配置选择。
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