信通实盘 深市蓝筹新景象丨不拼规模，拼利润率！生物医药半年报里的四种增长路径

先看一组数据：

海思科：营收增长54.71%，归母净利润增长426.98%；

永安药业：营收增长53.44%，归母净利润增长247.39%；

润都股份：营收增长29.34%，归母净利润增长212.59%；

东阿阿胶：营收增长3.39%，归母净利润增长5.66%。

截至目前，深市生物医药板块的半年报已经披露了213家，逾五成公司业绩增长，34家净利翻倍，16家扭亏为盈。而海思科、东阿阿胶、永安药业、润都股份，这四家深市生物医药龙头公司刚好覆盖了当下行业最主流的多种利润提升路径—它们各走各的路，但不约而同地从“比谁摊子大”转向“比谁更会赚钱”，而这背后是行业整体从粗放扩张走向精细运营的缩影。

初看四家公司的业绩表现，第一印象是，净利增速全部高于营收增速，而且高出不少。

这个“剪刀差”说明大家在做同一件事：优化产品结构、提升高毛利业务占比、控制成本费用。换句话说，不再单纯追求多卖货，而是追求卖出去的每一单都更值钱。

同样是拼利润率，四家公司的利润来源完全不同。这正是行业走向成熟的表现：没有一条标准答案，大家都在自己的资源禀赋里找最优解。

海思科：创新授权贡献显著增量，增长弹性突出

海思科上半年归母净利润增长426.98%，核心来源是创新药对外授权合作的首付款集中到账。这是研发红利兑现的重要表现。公司指出，前期在1类新药上的持续投入，到了收获期开始以授权形式转化为现金流。

同时，研发费用同比增幅超过50%，说明公司并没有因为赚到授权费就放慢研发节奏，反而把一部分钱继续投进了在研管线。

据介绍，公司下半年还有多个品种要推进关键Ⅲ期临床和上市申报。这种“授权收入反哺研发、研发再创造新授权机会”的循环，一旦跑顺，增长的可持续性会越来越强。

永安药业：核心产品量价齐升，业绩弹性释放

永安药业扣非净利润同比增长1622.35%，惊人的数字背后，公司今年主业明显改善，所以增幅放大。

具体来看，牛磺酸这个公司核心品种的供需格局向好，叠加规模化产能优势，实现了主营产品实现量价齐升。

这是原料药行业典型的景气周期表现：供给端格局优化、需求端稳定增长，龙头企业的产能和成本优势会在这种阶段集中体现。

据了解，公司也在同步推进产品多元化和产业链延伸，布局保健食品、一水肌酸等，把利润来源从单一品种往更丰富的结构上引，致力于争取更平滑的盈利曲线。

东阿阿胶：品牌价值持续重估，利润率稳中有升

东阿阿胶的归母净利润增速只有5.66%，在四家里最温和。

但如果只看增速，会忽略这家公司正在做的事。它把阿胶从“药品”往“消费品”的方向推进：从“冬季滋补”延伸到“四季养生”，从“中老年专属”拓展到“年轻化消费”，甚至切入了抗衰赛道。每一步都是在拓宽阿胶的定价空间。三条增长曲线——核心气血品类、肾源三力相关产品、养颜抗衰新方向——形成了清晰的梯队。

这种增长没有爆发力，但胜在持续性强，而且品牌资产的积累会不断抬高利润率的天花板。对东阿阿胶来说，5%的净利增长背后，是品牌护城河又深了一寸。

润都股份：精益运营释放利润弹性，增长基础扎实

润都股份归母净利润增长212.59%，不靠新产品爆发，也不靠外部授权，靠的是内部效率的实质性改善。

据介绍，子公司荆门公司产能利用率稳步提升，生产规模持续扩大，推动产品成本下降，共同带动公司原料药与制剂产品销售收入、毛利实现较大幅度增长。同时，公司整体运营效率有所提升：在医药创新等政策引导下，公司进行了研发方向的结构性优化与资源重配，不断提升工作效率，同时深入开展精益生产管理，适度控制各类费用，优化工作流程，合理控制企业运营费用开支。

这是一条典型的制造业升级路径，赚的是管理和效率的钱。

路径不同，但方向一致。这四家公司各走各的路，发展节奏和侧重点不同。海思科和永安药业的利润弹性更强，更受益于阶段性行业机遇；东阿阿胶和润都股份的利润基础更厚，更依赖长期积累和内部挖潜。它们共同勾勒出的，是深市生物医药板块一个清晰的演进方向：从重视规模增长转向更看重利润空间的质量增长。

校对：苏焕文

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